市场杀估值后,这因素才是电子板块的驱动力

  • 2021-03-15
  • John Dowson
去大理

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市场杀估值后,这因素才是电子板块的驱动力去大理

自牛年开始,市场受海内外利率上行因素的影响,开始大幅杀估值,这是本轮下跌行情的主要逻辑,近期跌幅也基本抹去了2021年以来的涨幅。

从结构上来看,其中上证指数跌幅最小,仅-8.09%。上证指数主要以各大权重为主,虽然跌幅不大,但有点伤害不大、侮辱性极强的意思。再看代表了多数个股的深圳成指和创业板指数,则更好地说明了市场的真实状况,即多数个股跌幅都在20%以上。

继昨天上证指数最低下探至3328.31后,短期市场空间基本明朗,牛年以来的杀跌将告一段落。接下来反弹的行情中,恰逢上市公司2020年年报和2021年一季报披露的时间点,电子板块里有不少公司在20Q4和21Q1的景气度均极高,在市场估值杀下来之后,业绩环比持续上升的细分板块和个股是我们应该重点关注的方向。

我们先从电子行业中选取的几个高景气的细分方向,然后再提供近期将公布年报的核心公司的时间点。

如(1)半导体领域的,半导体设计(主要是MOSFET和IGBT)、材料、设备、晶圆代工、封测等,以及(2)电子元器件中处于涨价周期的面板、被动元器件等。

(3)其他消费电子等,这个板块此前我们在《立讯午后闪崩,发生了什么?》报告中有提到,由于消费电子供应链迈入成熟期,立讯等大企业有一统江山的迹象,市场竞争格局恶化,同时在耳机的增速放缓之后、其他创新产品没有跟上的情况下,虽然估值已经到了比较低的位置,但消费电子板块近一两年的能见度不太清晰,因此我们的态度是保持跟踪,但不作为主攻方向,下文也就不再详细论述。

接下来我们便来简单聊一下这几个领域的景气逻辑。

(1)半导体

由于去年疫情的影响,导致上半年产能下降+终端厂商对采购比较保守,导致芯片库存减少。随着下半年电子产品+汽车需求的爆发,半导体产业链供需平衡被打破,供给端无法及时供应。导致半导体产业链供需平衡被打破,芯片价格持续上升,全球已有超过40多家上游半导体厂商宣布涨价,整个行业的涨价已经启动,并且预计在今年第三季前不会有价格回跌的情况。

然而,由于半导体的生产极为复杂,产能增加需要较长的时间。如仅是硅片的制造中就可能有高达1400个处理步骤(取决于处理的复杂程度),并且大部分处理步骤都涉及使用各种高度复杂的工具和机器,工艺复杂。总的来说,从客户下订单到收到最终产品的交货时间最多可能需要26周,这也导致半导体的景气度或涨价潮至少将延续到今年3-4季度。

从晶圆厂的生产情况我们可以明显看出来,2021年第一季全球晶圆代工市场需求依旧旺盛,面对终端产品对芯片的需求居高不下,客户倾向加大拉货力道,使晶圆代工产能供不应求状况延续,因此预估各业者营运表现将持续走强,预估第一季全球前十大晶圆代工业者总营收年成长达20%,代表公司有中芯国际0981.HK、华虹半导体01347.HK等。

而处于上游的IC设计公司,如韦尔股份、新洁能等,IDM的士兰微、华润微、闻泰科技等,只要有足够的产能,它们在20Q4和21Q1的业绩都将超过此前的预期。

(2)涨价周期的电子元件

电子元件中涨价周期的有不少,我们就挑选出几个简单讨论一下。

①面板

从价格上涨的启动到目前已经有8个月的时间。预计这个涨价的趋势会持续到3月份,也就是会有一个连续10个月的价格上涨,后期的涨幅会逐步收窄。

这一轮的涨价有两个特点,首先涨价时间比历史上数次涨价时间都要长,其次是幅度非常大,各尺寸涨幅都超过了60%,甚至有的超过80%,这个涨幅也是过去十年来最高的。

虽然现在有很多的面板厂在考虑扩产,但实际扩产的建厂周期至少是18个月,对2021年的影响非常有限。机构对此做了一个测算:2021年整年来讲,TV面板供应的产能面积大概是增长6%,这个增幅其实并不大。

若2021整年全球因疫情影响还是要维持社交距离,则IT的供应增幅会在17%-18%;目前供需紧张的局面没办法得到根本性的缓解。而若疫情在全球范围内能缓解,则面板的供应会得到缓解,下半年会取得相对平衡的状态。

对应的龙头为TCL科技、京东方A。

②被动元件

被动元件包括电阻、电容、电感。一般来说,电容市场占比为73%、电感17%、电阻10%。

经历了2018年的涨价周期、2019年的去库存周期,2020年被动元件行业逐步进入补库存周期。展望2021年,得益于经济回暖、创新需求,预计被动元件行业需求持续向好,预计2021年全球被动元件市场同增11%。

另外,MLCC电容和电阻也在持续涨价,如全球MLCC龙头国巨(中国台湾)已于3月8日对客户发出涨价通知,贴片电阻、MLCC预计调涨10%~20%,新价格将于4月1日生效。此外,三星机电、三环(潮州)已经于3月1日涨价,市场景气度高企。

对应国内的公司为风华高科、三环集团、顺络电子、洁美科技等。

下面是近期电子板块接下来即将披露年报的部分龙头公司,根据券商的一致性预期,公司在历史上PE估值的区间,待公司年报披露后,便能很好地理解公司估值所处的位置。

如3月9日公布业绩的TCL科技,此前TCL科技最近发布了年度业绩预告,预计2021年全年业绩规模在42-45亿之间,一季度是22到24亿之间,这个业绩也是超了市场预期,前期市场的预期是20亿。所以受这两个超预期的因素推动,最近一周面板龙头公司股价表现都很好,包括公布业绩后第二天(3月10日)也都展现出了非常强的走势。

1-2月行情的主要驱动力来自于流动性宽松,核心资产的估值被拔高,而牛年后杀估值式的下跌也一定程度上反映了这个逻辑正在发生改变。未来随着这些公司公布业绩,若能如我们预期向好,则将成为个股3-4月行情的核心驱动因素。

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