人民币升值助力牛市重建

  • 2021-06-10
  • John Dowson

2018年和2019年,由应收账款期后回款情况得到的一年以上应收账款余额与招股书披露的差额均在百万元以上;2019年,电力能源物联网业务总订单数量不及该业务主要客户所提供订单数量。刚完成李天一偷梦鸽乳罩

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以茅指数为代表的各行业龙头优质公司仍是较好配置,守正。盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造有弹性,出奇。

荀玉根/文

人民币升值吸引外资加速流入A股,这有利于市场重拾信心,助力牛市重建。

人民币升值是基本面结果,有助于缓解原材料进口成本压力。5月份以来,国务院常务会议接连三次关注大宗商品价格和原材料价格上涨,最近两次国常会更是提出打击囤积居奇等行为,保供稳价,助力小微企业应对成本上升的压力。

拉长时间看,外资流入A股是确定性较大的长期趋势,背后的核心因素有二:一是基本面因素,相比海外市场A股有些公司基本面较好,二是制度因素,资本市场对外开放,A股纳入各类国际指数,外资需要配A股。短期而言,影响外资流动快慢的因素包括外盘扰动和人民币汇率变化。近期人民币升值始于4月,叠加A股从年初高位调整至相对合理位置,北上资金开始积极布局,期间总计净流入了958亿元。国内基本面较海外更优的背景下。

目前,全球大宗商品均是以美元作为计价单位,人民币升值就意味着中国进口大宗商品的价格相对下降,这将直接让航空、石油化工、造纸、基础化工等行业的进口原材料成本下降,从而有助于降低成本、增厚利润。

在北上资金持仓中,茅指数成分股的公司市值规模达到1.26万亿元,占全部北上资金的47.7%,而这41只茅指数成分股总市值为19.7万亿元,占全部A股的22.1%,可见北上资金明显超配了茅指数代表的各行业优质龙头。

2021年以来5个月,市场整体呈现区间震荡的格局,春节是个分水岭。企业盈利回升趋势不变、市场估值矛盾不大,牛市格局不变,经历春节以来的调整后,市场正在慢慢恢复元气,处在重建之中。从经济周期、基本面角度分析,真实的通胀压力不大,月度数据将冲高回落,近期人民币升值有助于缓解原材料成本的压力,且吸引外资流入,有助牛市重建。基本面上,虽然企业利润单季度同比高点在21Q1,但是剔除低基数影响后,本轮盈利周期真正盈利高点在21Q4或22Q1,预计全年A股净利同比增速为20%。宏观流动性上,2021年较上年边际趋紧,但是只是温和状态。

根据总市值,当前A股分三层:800亿元以上/200亿-800亿元/200亿元以下,数量占比4%/13%/83%,市值占比44%/27%/29%。第一梯队以茅指数为代表,是各个行业的优质龙头,配置价值仍较好,守正。从盈利估值比、新基金配置偏好看,2021年第二梯队的中大盘性价比更优,出奇。春节后茅指数大幅下跌引发了部分投资者对市值风格的担忧,而这只是性价比的自我修正。随着疫情得到控制,后疫情时代经济逐渐步入正轨,以茅指数为代表的超大盘股在基本面上的相对优势不会像2020年那么极致,测算超大市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为15%,当前PE(TTM,整体法,下同)为29倍,中大市值(总市值200亿-800亿元)分别为19%、27倍,小市值(200亿元以下)为6%、49倍,中大市值个股业绩改善较为明显。此外,测算潜在入市基金的市值偏好,目前全市场所有主动偏股型基金、潜在入市基金对于总市值800亿元以上超大公司的配置力度分别为67%/63%,200亿-800亿元中大公司为8%/12%,200亿元以下公司为25%/26%,中大市值公司更受到资金偏好。

往后看,对大势保持乐观,而板块中智能制造有望贡献显著的超额收益。重视智能制造逻辑有三:第一,智能制造基本面更强。5G和新能源等技术逐渐应用,推动智能制造业绩增长;疫情导致全球制造业产业链重构,中国制造乘势升级;温和通胀阶段,制造业盈利扩张。第二,政策支持智能制造快速崛起。第三,基金为代表的机构对智能制造配置不高。21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%,而20Q2的高点为32.3%,目前仍略微低配。

(作者为海通证券首席策略分析师)

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