安井食品:左手融资右手减持

  • 2021-06-08
  • John Dowson

新疆喀什新增137例无症状感染者 均与此前1例无症状感染者父母所在工厂相关联 10月25日下午19时50分,新疆维吾尔自治区人民政府新闻办公室召开喀什疫情新闻发布会通报了相关情况。 新老千教学

安井食品:左手融资右手减持老千教学

业绩始终高增长的安井食品持续募资,高管随之一路减持。

净资产不到50亿元的安井食品(603345.SH)一张口就要定增近60亿元,与2021年一季度公司46.88亿元的净资产相比,安井食品的定增规模仍是大手笔。此前公司已经募资逾20亿元,公司高管则已经减持超过了20亿元。

上市以来,安井食品不断向市场“伸手要钱”,但其内生增长与在手资金可以应付未来的产能扩张。

在不断融资的同时,安井食品的管理层一路减持,2020年至今已经套现约12亿元。安井食品销售主要面向饭店等B端市场,2020年疫情下开始向终端消费者倾斜,B端和C端兼顾,主要受疫情影响的2020年上半年安井食品加速增长,转型无缝切换?

募资不手软

安井食品日前公告,公司计划定增募资57.4亿元用于新基地建设及老基地扩建等数个项目,此时距其完成前次融资不到一年。

安井食品定增规模可谓庞大,2020年年末其总资产为70.96亿元,净资产为36.84亿元,2021年一季度末增加至46.88亿元。理论上说,融到这些钱后,安井食品可以复制不止一个相同规模的上市公司。

作为一家冷冻食品消费公司,上市以来安井食品营收和净利润增长迅速。上市的2017年,公司营收接近35亿元,2020年基本翻倍至约70亿元;归属净利润从2亿元增至6亿元,增幅接近两倍。

业绩蒸蒸日上,融资同样不甘落后。2017年上市时,安井食品募资6亿元用于产能建设等项目,其2016年年末的净资产仅为10.05亿元。随后的2018年和2020年,安井食品发行了两笔规模分别为5亿元和9亿元的可转债,都用于扩大再生产。本次定增完成后,公司融资规模有望达到77.41亿元。作为一家上市不过四年有余的公司,安井食品融资频繁必然会在市场上引发“抽血”效应。

融资频频且规模巨大,分红并没有如此豪爽。2020年,安井食品计划每10股派7.42元,上市以来累计分红4.4亿元。

安井食品上市以来产销规模已经翻倍,且账面积累了大量的货币资金,公司历年资本开支并不算高,因此,在股价高位安井食品抛出规模庞大的增发方案是为何呢?

定增疑点重重

根据招股书,2015年安井食品的销量为24.47万吨,2016年上半年销量14.58万吨。上市后2017-2020年公司销量分别为34.25万吨、41.34万吨、48.94万吨和58.36万吨,根据2017年增长倒推2016年销量约为30.27万吨,即上市后安井食品的销量基本翻番;公司的产能同样保持了较高的产能利用率,2016年公司产量约为31.06万吨,2020年产量达到60.58万吨,产量同样增长约一倍,产销率基本在100%上下。

通过IPO,安井食品募资6.01亿元主要用于产能扩建,其中5.4亿元用于新建泰州16万吨速冻食品项目和扩建无锡4.5万吨项目,新增产能20.5万吨;2019年首次发行的5亿元可转换债券投建了年产15万吨速冻食品生产线建设项目,目前已经建设完毕。

2020年第二次发行的9亿元可转换债券将在湖北、河南和辽宁等地合计扩建29万吨产能,2022年4-5月完工。

上市前2016年产能、IPO募资投产和首次可转债建设的产能,公司合计的产能约为66.56万吨。2020年年报显示,安井食品各工厂设计产能57.83万吨,与公司投建的产能有所差异。

安井食品投入募资11亿元就实现了产能翻倍,第二期可转债9亿元项目达产后,公司产能有望提高接近50%,产能接近90万吨。

根据投入产出情况,安井食品2019年和2020年两次可转债发行扩产项目单吨投入相差无几,基本都略超3740元/吨;此次定增则不然,安井食品计划投入37.48亿元用于新老基地项目,建成后可以新增各类速冻食品产能71.3万吨,单吨投入达到5257元/吨,与前两次可转债的单吨投入相比增加40%以上。

此次定增与第二次可转债仅相隔一年,单吨投入便增了逾40%,两次可转债时间同样相隔一年,投入基本相仿,为何?

如前所述,截至2020年年末,安井食品的设计和实际产能在60万吨左右;第二期可转债扩建中,除了河南一期完工外,其余并未完成建设。公开资料显示,河南一期建设规模为6万吨,将此扣除,安井食品未来的产能也将轻松突破80万吨达到80.83万吨。

此次定增,安井食品新老基地扩建71.3万吨,建成后公司产能将至152.13万吨;这并不是全部,安井食品还将拿出5.11亿元用于四川等三处老基地技术升级改造,新增4.95万吨各类速冻食品产能。这将使安井食品的产能进一步增加至157.08万吨,四年时间安井食品实现产能基本翻倍,目前规划产能扩张1.72倍,安井食品需要多久消化呢?

除了36.88亿元用于新老基地建设、5.11亿元用于老基地技术升级外,安井食品定增中还将使用1亿元投入信息化建设、3亿元用于品牌形象及配套营销服务体系建设、11.41亿元用于补充流动资金。

不考虑理财等,安井食品2021年一季度末货币资金为9.77亿元,有补充流动性的必要?

安井食品募资主要投向扩张产能,公司也显示出产销两旺的喜人景象,即使疫情影响下,公司营收不但不受影响反而加速增长,对于主要依靠B端市场的安井食品来说多少显得有些诡异。

逆势增长凭什么

2020年,安井食品实现营收69.65亿元,同比增长32.25%;实现归属母公司股东的净利润6.04亿元,同比增长61.73%。2021年一季度,公司营收为18.84亿元,同比增长了47.35%;归母净利润1.74亿元,同比增长97.83%,创下了公司上市以来单季度增长最快的纪录。

安井食品2020年营收和净利润增速也是公司上市以来最快的一年,疫情好像对公司没有任何的影响。2020年上半年,疫情最为严重,但上半年安井食品实现营收28.53亿元,同比增长22.14%;实现归属净利润2.6亿元,同比增长57.36%。疫情之下增速不但没有放缓反而加速,同样成为上市以来增长最好的上半年。

安井食品的速冻食品主要是速冻鱼糜、速冻肉制品的火锅料和速冻米面等,与一般企业聚焦终端消费者不同,安井食品的主要客户是饭店等B端客户。根据公开资料,公司的B端客户还是以中小型渠道为主,而非诸如海底捞(6862.HK)等一线连锁品牌。

由于疫情的原因,2020年上半年餐饮市场受到明显冲击。根据国家统计局数据,2020年上半年全国餐饮收入1.46万亿元,大幅下降32.8%。2020上半年,主营火锅的两大上市公司海底捞营收下降超过16%,呷哺呷哺(0520.HK)降幅更是接近30%。龙头企业的降幅如此明显,那些抗风险能力更差的中小饭店受到的影响可想而知。

根据中国烹饪协会发布的报告,相比2019年春节,疫情期间,78%的餐饮企业营收损失达100%以上,9%的企业营收损失达到九成以上,7%的企业营收损失在七成到九成,营收损失在七成以下的仅为5%。

以B端为主的安井食品此前在年报中从未重点提及C端即终端消费者的开拓,2020年年报中公司首次提出“BC兼顾、双轮驱动”渠道模式,B端和C端渠道同步发力。

市场开拓顺风顺水、渠道切换迅速完成,这是安井食品年报透露给投资者的信息,疫情期间公司能够完成如此转换并保持创纪录的增长,公司的渠道切换如此顺利?

虽然业绩蒸蒸日上,管理层却一路减持,安井食品董事长刘鸣鸣、总经理张清苗等为首的管理层是减持的主力军。2020年至今,安井食品高管们已经减持套现约12亿元,如果从2018年年中开始减持算起,高管套现已经接近20亿元。

一次IPO、两次可转债,安井食品从市场募资逾20亿元,同时公司高管又通过减持套现了近20亿元,高达57.4亿元的定增融资方案也已经出炉,一只业绩持续上涨的消费股却染上了一边募资、一边减持的恶疾,投资者是否需要警惕一下呢?

对此,安井食品相关负责人对《证券市场周刊》记者表示,公司原本就有C端客户,此外,经销商面向的终端客户同样兼具B端、C端的多样化属性;在2020年疫情的环境变化下,公司加大各类超市、生鲜门店、社区团购、电商平台的渠道拓展,开发BC超市类经销商,同时通过加强新品、次新品的销售推广,全面提升全渠道大单品竞争力,不断提高速冻食品市场占有率;通过加强生产技术改造,扩大产能,产品结构的优化升级进一步带动利润提升。

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